Оглавление:
Субординированные облигации часто выпускают владельцы бизнеса, которые нуждаются в ликвидности, но не хотят «размывать» капитал дополнительной эмиссией акций. А выпустить «нормальные» бонды не позволяет текущая ситуация с долгом или плохая конъюнктура рынка. Решение по санации «ФК Открытие» создало кратковременную панику в российской банковской среде, но большинству инвесторов в итоге удалось отделаться легким испугом. ЦБР не ввел мораторий на выплаты вкладчикам и принял на себя все обязательства по обслуживанию облигационных займов банка. Доходность рассматриваемых активов Альфа-Банка и банка Тинькофф составляет свыше 9 процентов годовых и измеряется в долларовом эквиваленте.
В результате в сентябре возникло уникальное окно на рынке для размещений российских компаний. Банки как эмитенты тоже воспользовались этой ситуацией, — соглашается Юлия Колесова. Бумаги вызвали большой интерес не только у крупных институциональных покупателей за рубежом, но и у частных квалифицированных инвесторов в России, рассказали Yango эмитенты и организаторы выпусков. С одной стороны, понимать что такое суборды необходимо для того, чтобы их покупать, а с другой — для того чтобы не купить их случайно? Просто прочитайте эту статью до конца и вы поймёте в чём здесь дело. Чтобы понять, с чем связана такая динамика, необходимо разобраться, чем субординированные бонды отличаются от других видов облигационных займов корпоративного сектора.
Субординированные облигации дают возможность банкам пополнять капитал второго порядка. Получение дополнительных средств через суборды важно для молодых или быстрорастущих банков, которые не имеют возможности пополнять свои активы за счет средств акционеров. В случае банкротства банка, выпустившего субординированную бумагу, обязательства перед инвесторами буду удовлетворены в последнюю очередь. Так и произошло с бумагами упомянутых выше облигация простыми словами банков — они полностью списали свои субординированные выпуски, в результате чего инвесторы (среди которых было много «физиков») потеряли вложения в эти инструменты полном объеме. Интересно, что во всех трех выпусках, о которых мы писали выше, около половины объема приобрели российские инвесторы. Сами банки подтверждают, что большая часть денег, которые зашли в их бумаги из России, — это средства квалифицированных частных инвесторов.
Причины для того чтобы купить субординированные облигации
Но проблема заключается в том, что информация о том является облигация субординированной или нет, далеко не всегда отображается в явном виде. Например на таких известных ресурсах как rusbonds.ru, moex.ru или bonds.finam.ru такой информации нет в принципе. Процентная ставка по субординированным бондам традиционно выше той, которая устанавливается по облигациям обыкновенным (в рамках одного и того же эмитента). Привлечение капитала в долг путем размещения обыкновенных облигаций с выплатой процентов по ставке купона.
Это можно сделать взяв кредит в банке, либо выпустив собственные облигации. Банковский кредит, в данном случае, не всегда является приемлемым решением. Дело в том, что условия предлагаемые банком могут быть слишком суровыми. Слово субординированные (англ. Subordinated) означает — подчинённые или второстепенные. То есть в применении к облигациям, оно ставит их на вторые роли относительно всех остальных долговых обязательств компании (в том числе и относительно других выпусков её обыкновенных облигаций).
При этом их доходность, разумеется выше, чем по обыкновенным выпускам облигаций. Потребность банков в выпуске субординированных облигаций возникает, когда необходима дополнительная финансовая помощь от инвесторов. Банки создают субординированный долг для поддержания нормативных показателей стандартов Центрального банка. Эти ценные бумаги выпускаются компаниями как дополнительные вливания в основной капитал, но имеют специфические условия погашения. Например, субординированные облигации, выпущенные Тинькофф Банком и Альфа-Банком, в настоящее время обеспечивают инвесторам доходность в размере 9% годовых на основе курса доллара США. Ни один другой банковский депозит не может предложить такую высокую доходность.
Что касается инвесторов —физических лиц, то последние изменения в регулировании (когда минимальный номинал субординированной облигации был увеличен до 10 млн рублей) тоже очень большую долю потенциальных интересантов отсекли. Требование иметь статус квалифицированного инвестора — еще не самое сложное в выполнении. Но вложить в одну бумагу 10 млн рублей — для инвестора это уже ощутимое ограничение. Зачем российские банки снова активно размещают субординированные облигации, чем рискуют и что получают частные инвесторы, покупающие субординированные бонды. Субординированная облигация Субординированная облигацияСубординированная облигация – облигация, обеспечивающая ее владельцу меньше прав, по сравнению с другими облигациями, на активы, которыми она обеспечена. Риски инвестирования в субординированные облигации очевидны и далеко не каждый инвестор согласен их принимать.
При выборе обращайте внимание на рейтинг надежности эмитента, как от рейтингового агентства, так и «народного». Немаловажным фактором влияния является наличие у банка статуса «системно значимого». При этом представитель Альфа-Банка подчеркнула, что, если бы не громкие истории со списанием субордов российских банков в 2017 году, спрос со стороны «физиков» мог бы быть намного больше.
Чем интересны и опасны для инвесторов
Это означает, что шансов на погашение долговых бумаг практически нет. — При подготовке сделки мы рассматривали и проговаривали с потенциальными инвесторами диапазон суммы от $200 до $300 млн, в итоге приняли решение, что комфортный объем выпуска для нас в текущих условиях — $200 млн. Таким образом, мы остались в рамках первоначально рассматриваемого объема, — объяснил представитель «Хоум Кредита».
Выбирают из всего списка облигаций суборды (потому что ставки там всегда больше) и потом удивляются, почему их нельзя купить. Просто он регулярно читает полезные статьи на RetireEarly.ru. Поэтому в курсе, что значит «субординированные облигации», и обо всех подводных камнях операций с ценными бумагами тоже осведомлен. Придется тщательно изучать проспект с характеристиками эмиссии. Отметку, что выпуск облигаций относится к субординированным, ищите в разделе «классификатор выпуска». Погашение облигаций, если капитал компании-эмитента значительно уменьшается.
Субординированные облигации: их свойства, отличия и способы регулирования
Вероятнее всего, при сохранении текущие конъюнктуры, банк полностью отзовет старые бумаги с рынка (сейчас купон по ним составляет 9.5% в долларах, это сильно дороже, чем эмитент смог занять в ходе октябрьского размещения). В отличие от Совкомбанка, для Альфа-Банка нынешний выпуск субордов на $400 млн — не дебютный, и обошелся он значительно дешевле, чем конкуренту. Ставка купона по 11-летним бумагам составила 5.95% годовых до даты возможного call-опциона 15 апреля 2025 года (затем ставка, так же как и в выпуске Совкомбанка, будет определяться как значение доходности 5-летних UST + маржа 4.546%). Сумма выпуска тоже попадет в состав источников дополнительного капитала Альфа-Банка . До введения санкций евросуборды пользовались большой популярностью у российских госбанков. В свое время активно выпускали суборды в виде еврооблигаций ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк, Россельхозбанк.
Субординированные
Субординированные акции и облигации предназначены для привлечения новых средств в бизнес. Не мудрено, что с такими рисками суборды сложнее продать, чем обычные облигации. Даже по выгодной цене желающих не так много, а сумма сделки сейчас еще больше ограничивает круг покупателей.
Впрочем интересы простых миноритариев редко когда всерьёз учитываются и данный случай не является исключением. Основная причина не допустить размытие акционерного капитала, как обычно проистекает из интересов мажоритарных акционеров. Держатели крупных пакетов акций попросту не хотят снижать долю своего влияния на бизнес компании.
Однако этот способ пополнения капитала чреват тем, что прибегая к нему компания-эмитент размывает существующий акционерный капитал компании. Бумаги данного типа выпускаются компаниями с целью пополнения капитала (повышения уровня ликвидности) не нарушая при этом существующего соотношения долей акционеров (не разводняя акционерный капитал). В российской практике такие имеются, например у ВТБ, МКБ, Сбербанка, банка «Тинькофф». «Длинные» деньги — самое удобное финансирование для бизнеса. А бессрочные облигации вообще являются некоторым аналогом «префов», по которым платится обязательный дивиденд (процент), и основную сумму не надо погашать.
В первую очередь это связано с тем, что список финансовых институтов, чей профиль легко позволяет выходить на рынок с таким инструментом, достаточно лимитирован. По словам Зогдоева, в отдельные моменты размер книги достигал $650 млн, а по итогам ее закрытия объем спроса составил около 450 млн долларов США. Большой интерес к бумагам проявили инвесторы из России, Швейцарии, а также институциональные инвесторы из Великобритании и даже офшорные фонды из США. В то же время складывалась достаточно спокойная ситуация с точки зрения санкционного фактора.
Есть субординированные выпуски российских банков в рублях, ориентированные на «внутренний рынок». Некоторые субординированные долговые бумаги в случае проблем эмитента могут конвертироваться в обыкновенные акции или доли в уставном капитале. Куда более проблематично распознать является ли конкретный выпуск облигаций субординированным или нет. Ни в торговых системах биржи, ни в решениях о выпуске субординированных облигаций это напрямую не указывается. Полностью удостовериться в том, что конкретный выпуск облигаций является субординированным можно лишь из анализа его проспекта эмиссии. Вследствие этого, при фактически одинаковом уровне риска, вложение денежных средств в субординированные облигации банков из списка 11-ти представляется более доходным, чем вложение в их обычные (старшие облигации).
ЦБ уже заявил о необходимости докапитализации «Открытия», а значит часть нормативов нарушена, что с большой вероятностью повлечет списание субординированных бондов. Впоследствии, банкиры простили всем свои долги за счет https://forexinstruments.com/ списания своих субордов, однако, инвесторы ожидаемую прибыль в размере от 7 до 9 процентов годовых так и не получили. Еще один способ снизить риски, помимо инвестиций в госбанки, выбрать суборды с конвертацией в акции.